几内亚是我国第一大铝土矿进口国，受几内亚因素影响，该地区陆地边界暂关闭一周。我国铝土矿进口存隐患，后续有持续恶化的可能。

1.国内铝土矿资源短缺且品位低

中国是铝土矿资源的消费大国，但铝土矿储量少，且国内铝土矿品位低。中国铝土矿仅占世界总探明储量的2.96%，却支撑起了世界21.9%的铝土矿产量。2015年国内开采铝土矿6000万吨，次于澳大利亚，排名第二，以此开发速度，14年后国内的铝土矿存量将会全部耗尽。2016年起，国内铝土矿生产开始受到环保督察制约，供应日趋偏紧。

数据来源：钢联数据

2.我国对进口铝土矿依赖度高

2014年之前，印尼是我国第一大的铝土矿来源国。但印尼于2014年1月12日实行新的矿业资源法，此后我国从印尼进口的铝土矿资源大幅减少。2014年后，我国向澳大利亚进口高昂的铝土矿来弥补短缺，但我国的铝土矿供应没有实质性的改善。据悉，几内亚铝土矿储量为74亿吨，占全球总储量的24.4%，储量世界排名第一，且均高品质的三水铝土矿。

图表：铝土矿储量分布

数据来源：公开资料，钢联数据

为了寻求稳定的铝土矿供应，中国企业自2014年开始克服困难，陆续开拓几内亚铝土矿市场。2017年中国企业继续价码投资，且中国同意在20年期间向几内亚提供200亿美元贷款，以“公路换矿产”的形式换取铝土矿的矿权。

图表：国内企业加大对海外铝土矿资源的投资与开发

数据来源：钢联数据

从产出方面看，自2016年开始，我国在几内亚投入的铝土矿产权陆续产出，2018年几内亚已经成为我国铝土矿第一大供给国。2020年中国铝土矿共进口11158.7万吨，同比增长10.9%，其中进口自几内亚5267.01万吨，占总进口量的47.2%，同比增长18.51%。

数据来源：钢联数据

3.几内亚因素造成的影响

1）电解铝冶炼成本的抬升。经折算，目前我国电解铝约有三分之一使用几内亚铝土矿进行生产。几内亚进口铝土矿价格自去年下半年以来，随着国际海运费不断飙升而上涨。近期几内亚至中国主要港口的cape型海运费达38美元/吨，较去年同期上涨近1倍，中国港口的几内亚矿石（铝45%硅3-5%）CIF成交及报价区间在48-54美元/吨，较去年同期上涨超5美元/吨。该事件或推动几内亚进口矿价格进一步上涨，推动氧化铝价格上涨，造成国内电解铝生产成本抬升。

2）电解铝被动减产，加剧供需矛盾。如果该事件持续发酵，我国进口几内亚铝土矿持续受限，造成未来铝土矿供给严重短缺，国内冶炼厂或因铝土矿原料不足，存在被动减产的可能，从而加剧电解铝供应短缺的情况，随着9月份电解铝消费旺季的到来，供需缺口或进一步扩大，叠加成本的抬升，下半年铝价易涨难跌。

3）下游加工企业生产压力大。此前铝价高企侵蚀了下游加工企业的利润，若后续铝价进一步上涨，或进一步加剧下游加工企业的生产压力，不有利于全产业链的健康发展。